2017年3月24日，辉山乳业（06863.HK）临近午盘直线暴跌，最多跌了90%，股价由2.81港元跌至0.25港元。截至上午收盘，辉山乳业跌85%，报收0.42港元。
而导演这一幕大戏的，就是那个让很多中国上市公司闻风丧胆的浑水（Muddy Waters Research）。自从2010年6月成立以来，浑水先后做空东方纸业、中国高速频道、嘉汉林业等10多家中国概念股，无一失手，从无败绩！
浑水的创始人卡森·布洛克（Carson Block）是一个“中国通”，他 2005 年从美国来到上海。后来，他当过律师，开过物流公司。2010年正式创办浑水，主要以做空中国概念股来盈利。
浑水是怎样做空的呢？其实方法并不复杂。浑水做空主要针对三种类型，包括商业欺诈、财务作假和基本面负面等。
1、选择做空对象
布洛克曾经透露，他们找到财务造假公司的切入点就是上市企业的财务报表。如果上市公司“利润、盈利能力或者销售量好得不真实”，或者“业绩不受应有行业周期的影响”，那么他就有可能将这些公司列入被调查名单。
概括起来，财务造假必然会经历以下3个过程：
（1）虚增利润
（2）虚构现金
（3）虚增资产
用一句话来说，如果虚增了利润（利润表），就无法产生真实的现金流（现金流流量表）；造假者就会通过虚增资产（资产负债表）来圆谎。
2、开展调查工作
如果初步选定了猎杀对象后，浑水就会立马开展调查工作。
（1）查阅资料
首先，浑水会对上市公司的各种公开资料做详细研读，包括招股说明书、年报、临时公告、官方网站、媒体报道等。而且，时间跨度往往很大。比如，在调查分众传媒时，浑水就查阅了2005-2011年这六年时间的并购重组事件，并从中发现了重要的造假痕迹。
俗话说，一个谎言往往需要一千个谎言来弥补。任何一个造假行动都不会天衣无缝，只要找到一个突破口，就能让整个谎言公诸于众。
（2）内外突破
除了上市公司本身，浑水还非常重视对关联方的调查。关联方包括大股东、实际控制人、子公司、兄弟公司等。这些关联公司，大部分都是上市企业利润调节的棋子。
为了了解公司真实经营情况，浑水还会充分调研上市公司的供应商和客户，印证上市公司经营情况的真实性。
当然，听取竞争对手对该公司的看法，也是重要的一个环节。
（3）实地调研
所谓“耳听为虚，眼见为实”。做完充分的资料搜集工作后，浑水还要对公司进行实地调研。调研的形式包括但不限于电话访谈、当面交流和实地观察等。比如，为了调查辉山乳业，浑水还出动了无人机。浑水的调研工作非常细致，调查取证有时候还会持续非常长的时间，比如对分众传媒的调研时间就长达半年。
3、进行做空行动
在全部调查工作结束后，浑水就会根据实际调研的结果来重新评估公司的价值。同时开始决定做空的时机和仓位大小，向券商借入辉山的股票并卖出，发布做空报告，辉山股价暴跌，浑水再买入，还给融券机构，从中获利。
其实浑水也没有什么神秘的。所用的，不过也是一些正常的财务分析和调研的方法。他们只是在这些方面做得更加细致，更加专业罢了。
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